谢娜谢娜孩子浅谈AMC企业的护城河及如何评

2019-01-30 10:25:45 来源: 潜江信息港

  自诩为价值投资,所以还是要从护城河及如何估值的角度,分析一下AMC企业。

  首先声明,本人不是这个领域的专业人员,只是看了很多此前一些专家的观点,并根据自己长时间投资银行和煤炭的经验进行了一定的消化和总结。

  观点不一定成熟,仅供参考,也欢迎专家的批评指正。

  AMC行业背景简述这方面的文章很多,就简单说两句吧。

  1)不良资产的三个主要来源:银行/非银金融/非金企业应收款项等。

  四大AMC收购不良资产的来源早期已银行为主,目前主要来源长大男孩成了一家大公司的总裁于非金企业。

  信达2010年6月首获非金业务牌照,2015年后非金业务全面放开。

  2)AMC行业的主要业务:不良资产经营(又分为传统类、附重组条件类、债转股三个子类)、投资与资管、金融服务。

  3)目前AMC企业的格局:4(四大AMC)+2(每省多2家地方AMC)+N(非持牌AMC),新增的2+N基本上就是给四大配的一条食物链,四大处于食物链的顶端。<走到外面才发现无处可去/p>

  由于2+N不是金融持牌企业,不能享受同等的政策待遇,在资金来源、不良资产处置方式、业务跨区域经营上存在诸多制度性瓶颈与障碍。

  另外,从2016年底开始,农行/工行/建行/中行前后发布公告设立AMC公司,注册资本分别为100/120/120/100亿元,四大“银行系”资管蓄势待发,主要承接银行系的债转股业务。

  AMC企业的护城河及如何估值由于不良资产经营是AMC企业主要的业务,一般业务量和利润占比都在50%以上(否则就是不务正业哈),后面两方面业务一般都是配合不良资产处理来开展业务的。

  所以,下面的分析就以不良资产经营为主来谈。

  1)关于传统类不我们总在百转千回中寻觅初的良,业务主要来源于银行的不良资产包。

  我们知道,银行都有自己的清收部门,经过一轮清收剩下的打成不良资产包卖给四大AMC

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  对传统类不良资产,四大AMC具有很多处理的方法和途径,而地方AMC由于不是金融持牌企业,只能承接一些简单的处置业务。

  “四大AMC可通过追偿债务、租赁、转让、重组、资产置换、委托处置、债权转股权、资产证券化等多种方式处置资产”,而“银监6号文和45号文中要求地方AMC购入的不良资产应当采取债务重组的方式进行处置”。

  专家分析称“这主要是为了避免地方资产管理公司变成流转平台,从而拉长整个不良资产处置的链条,也避免利益输送,而债务重组一定是终究的处置措施。

  ”2)关于传统类不良处置业务的估值,本人不是专业人士,说不好,大家还是参照下面的参考文献吧。

  下面只是粗浅谈一下近年来传统类不良资产包收购的折扣率,听说14、15年的折扣率居然低至折,可以说是垄断的暴利。

  但是,好景不长,16年由于竞争加剧,特别是华融急于扩大市场份额,如“2016年7月,赖小民也曾公开透露,今年商业银行对外出售的不良资产包范围共计2200多亿元,其中中国华融承接1500多亿,占比超过50%”。

  分析中国华融在(2016)上半年不良资产经营布局的策略,交银国际一份报告以“相对激进”作为评价。

  根据报告测算,上半年中国华融收购不良资产包的平均折价率为52%,远高于信达的35%。

  总的来说,对传统类

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